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Vivendi : des relais de croissance, mais à quel prix ?

Le groupe de média et de télécommunication anime l’actualité financière ces derniers jours. Le groupe a d’abord publié des résultats conformes aux attentes, en légère hausse par rapport à l’année dernière. Néanmoins l’activité du groupe tourne au ralenti, la baisse continue de l’activité musique n’est pas encore compensée par les autres filiales telles que SFR, Universal Games ou Canal +. Malgré des ventes en baisse, le groupe profite à plein des synergies entre ses filiales ce qui améliore sa rentabilité. Le dernier communiqué indique que pour l’exercice en cours le résultat opérationnel devrait être en forte croissance.
Il n’empêche que le groupe cherche aujourd’hui des relais de croissance. Les moteurs comme Maroc Telecom tendent à être des marchés proches de la maturité. Le groupe constate une faible croissance organique de son activité et cherche des relais via de la croissance externe. Le groupe s’est intéressé il y a peu au groupe ZAIN mais le prix offert pour prendre le contrôle de la société était trop faible. Récemment, ce sont les actionnaires de GVT qui en ont profité. Les différentes enchères avec le groupe espagnol Telefonica lui ont permis d’acquérir l’opérateur alternatif brésilien. Les analystes estiment que ce rachat s’est fait au prix fort et que la rentabilité du groupe pourrait en pâtir.
SFR filiale mobile et Internet du groupe dont la performance a permis de dépasser le consensus sur la marge d’EBITDA devrait à terme moins contribuer au résultat du groupe. La rentabilité de cette activité devrait diminuer mécaniquement du fait de la baisse des marges sur le mobile. L’attribution de la 4ème licence de téléphonie mobile à l’opérateur Free devrait bousculer l’offre commerciale des opérateurs installés. Free a besoin de conquérir des parts de marché pour rentabiliser son investissement. La stratégie de conquête devrait être la même que le lancement de l’offre Internet soit des prix très attractifs. A l’instar de SFR, les concurrents seront bien obligés de suivre. Ce nouvel entrant devrait pénaliser les marges du groupe sur cette activité.
En bourse, la valeur se négocie aujourd’hui autour des 19 euros. Depuis le mois de mars sa performance est légèrement supérieure au 10% quand l’indice Cac 40 a pris presque 60%. Surtout le titre corrige fortement depuis début septembre. D’un point de vue technique la valeur semble se diriger vers le premier support à 18,50€. Une cassure de ce niveau pourrait nous entrainer vers les 17.80€ dernier rempart avant les 16,30€. Techniquement, nous redeviendrons positifs sur le titre en cas de franchissement important des 21,50€.